Jeden Tag am Wachposten am Sylter Strand warten Sie auf die Flut. Dies ähnelt der Beobachtung der EZB im Moment. Bild von Peter Toporowski über flickr.com. Lizenz: Creative Commons

Gunther Schnabl ist Professor für Wirtschaftspolitik und Internationale Wirtschaftsbeziehungen an der Universität Leipzig. Im Gegensatz zu vielen seiner Kollegen übt er keine Zurückhaltung in Bezug auf Inflation und Geldmenge aus: Er fordert eine genauere Überprüfung der offiziellen Inflationsrate und ist besorgt über die Folgen der Europäischen Zentralbank (EZB) expansive Geldpolitik.

Danke, dass Sie uns ein Interview gegeben haben. Wenn Sie hören, dass Deutschland derzeit mit einer Deflation droht, weil die Verbraucherpreise im September gefallen sind – was denken Sie?

Ich denke zwei Dinge: Erstens, dass diese Wahrnehmung der Deflation sehr stark von der Inflationsmessung abhängt. Wenn man die Inflation höher messen würde, wäre diese Diskussion überholt. Zweitens denke ich, dass die öffentlich gemessene Inflation und die wahrgenommene Inflation in Europa sehr unterschiedlich sind. Seit 2004 ist die wahrgenommene Inflation im Euroraum um rund fünf Prozentpunkte höher als die offiziell gemessene. Dies muss nicht unbedingt auf das "Murphy'sche Gesetz" zurückzuführen sein. Deshalb beschäftige ich mich schon lange damit, wie Inflation gemessen wird.

Könnte man die Inflation auch anders messen als offiziell?

Ja natürlich. Um eine Inflationsrate zu messen, werden viele Entscheidungen getroffen: Welches theoretische Konzept wird verwendet, welcher Einkaufskorb repräsentiert den Verbrauch der Bürger am besten, wie werden Änderungen im Kaufverhalten berücksichtigt. Schließlich werden die in den Geschäften abgelesenen Preise sogar von den statistischen Behörden angepasst.

„Das sehr komplexe System zur Messung der Inflation ist undurchsichtig. Es gibt viele Überraschungen, wenn man es betrachtet. ”

Wie machen die Behörden das?

Die statistischen Behörden gehen davon aus, dass die Qualität vieler Waren steigt. Daher berechnen sie die Preise nach unten, z. Wenn ein Computer leistungsfähiger ist, hat ein Smartphone eine neue Funktion oder ein neuer Fahrzeugtyp ist sparsamer. Derzeit werden in Deutschland neun Methoden zur Qualitätsanpassung angewendet. Weil Unternehmen & # 39; Qualitätsverbesserungen werden viel aktiver hervorgehoben als Qualitätsverschlechterungen, die Preise werden wahrscheinlich im Durchschnitt nach unten berechnet. Die Behörden geben jedoch nicht bekannt, wie groß die Auswirkungen auf die Inflationsrate sind. Die Rohdaten für die Preise sind geheim und unsere Anfragen waren bisher erfolglos. Das sehr komplexe System zur Messung der Inflation ist nicht transparent. Es gibt viele Überraschungen, wenn man es betrachtet.

Es ist also unmöglich, eine objektive Inflationsrate zu messen?

Ja, es gibt keine "wahre Inflation". Jeder Bürger hat sein eigenes persönliches Konsumverhalten und damit seinen persönlichen Kaufkraftverlust. Dennoch gibt es die offiziell gemessene Inflationsrate, die in der Tagesschau gemeldet und von vielen Wissenschaftlern einfach heruntergeladen und in der Forschung verwendet wird. Die Messung der Inflation hat einen sehr starken Einfluss darauf, wie Veränderungen in unserem Wohlstand von der Öffentlichkeit und der Wissenschaft dargestellt und wahrgenommen werden. Wenn die Inflation niedriger gemessen wird, sind Reallöhne und Wohlstand höher. Einige sprechen vom "Märchen vom reichen Land".

Dennoch wird der offizielle Zinssatz zur Grundlage der Geldpolitik der Zentralbank …

Ja. Die EZB verfolgt geldpolitische Ziele. Ob dies erreicht wird oder nicht, hängt auch davon ab, wie der sogenannte "Harmonisierte Verbraucherpreisindex" (HVPI) in der Europäischen Union berechnet wird. Seit Jahren liegt die offiziell gemessene Inflationsrate unter dem von der EZB selbst auferlegten Ziel von (knapp) zwei Prozent. Es scheint, dass der Index seit Jahren nicht mehr auf die geldpolitischen Entscheidungen der EZB reagiert hat. Auch die Inflationsprognosen der EZB erweisen sich immer wieder als falsch.

Woher bezieht die EZB ihr Inflationsziel?

Gemäß dem Vertrag über die Arbeitsweise der Europäischen Union ist es das Ziel der EZB, die Preisstabilität aufrechtzuerhalten. Wie die EZB dieses Ziel verfolgt, hängt davon ab. Als die EZB 1999 ihre Arbeit aufnahm, definierte sie die Preisstabilität als eine Inflationsrate (HVPI) von weniger als zwei Prozent. 2003 beschloss die EZB, anstelle dieses Höchstziels ein Punkteziel von fast zwei Prozent zu verfolgen.

Seit vielen Jahren liegt die offiziell gemessene Inflationsrate unter zwei Prozent. Dies rechtfertigt sehr große Käufe von Staats- und Unternehmensanleihen, die die Bilanz der EZB massiv von zehn Prozent des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 1999 auf heute 60 Prozent erweitert haben. Die Tatsache, dass die EZB ihr selbst gewähltes Ziel nicht erreicht hat, hat auch dazu geführt, dass die EZB ihre Aufgaben erheblich erweitert hat. Sie fühlt sich jetzt für die Rettung der Banken, des Euro, der EU und des Klimas verantwortlich. Gleichzeitig treibt es die alles andere als stabilen Vermögenspreise in die Höhe.

„Ich möchte nicht sagen, dass unsere Indizes besser sind als die offiziellen. Aber sie eröffnen neue Perspektiven. ”

Sie haben einen alternativen Preisindex entwickelt. Was unterscheidet es vom traditionellen Einkaufskorb?

Vor allem haben wir Waren hinzugefügt, die im offiziellen Index fehlen: Zum Beispiel Eigentumswohnungen. Die Immobilienpreise sind stark gestiegen, erscheinen aber nicht im Eurostat-Index (nur Mieten mit einem Gewicht von 6,5% (!)). Wir haben auch öffentliche Güter wie Straßen, Bildung, Schulen und das Gesundheitswesen einbezogen, da diese Güter ebenfalls bezahlt werden müssen. Die Steuern in Deutschland sind seit 1999 um durchschnittlich drei Prozent pro Jahr gestiegen. Schließlich haben wir auch die Aktienkurse einbezogen und verschiedene Szenarien für Qualitätsverbesserungen und Qualitätsverschlechterungen entwickelt.

Welche Inflationsrate würden Sie erhalten, wenn Sie Ihren Index verwenden? Für diejenigen, die den größten Teil ihres Einkommens nach dem Korbmuster verbrauchen und keine Steuern zahlen, gilt der Eurostat-Satz. Wenn jedoch jemand sein eigenes Eigentum kauft, Steuern zahlt oder mit Aktien für die Zukunft spart, ist die Inflationsrate für ihn erheblich höher. Mit Eigentumswohnungen, öffentlichen Gütern und Aktien haben wir für 2019 größtenteils eine Inflationsrate von weit über fünf Prozent. Ich will damit nicht sagen, dass unsere Indizes besser sind als die offiziellen. Sie eröffnen jedoch neue Perspektiven, die auch die negativen Nebenwirkungen der ultralosen Geldpolitik der EZB in ein anderes Licht rücken.

Inflationsindex, Quelle: Destatis, Bundesbank

Was sind die negativen Folgen?

Erstens hat die expansive Geldpolitik starke Verteilungseffekte: Wenn die Vermögenspreise steigen – und es ist offensichtlich, dass die Geldpolitik teilweise dafür verantwortlich ist -, gewinnen die Reichen, während die Mittelschicht, die mehr in Form von Bankeinlagen spart, verliert. Zweitens haben stetig sinkende und anhaltend niedrige Finanzierungskosten den Unternehmen den Anreiz genommen, die Produktivität zu steigern. Die Produktivitätsgewinne in Deutschland und Europa sind daher in den letzten 20 Jahren stark zurückgegangen. Es ist wichtig, dass Produktivitätssteigerungen die Grundlage für Lohnerhöhungen und die Ausweitung der sozialen Sicherheit sind.

"Der starke Anstieg der Staatsverschuldung in den Euro-Ländern ist in den meisten Fällen nur nachhaltig, weil die EZB große Mengen an Staatsanleihen kauft." [19659008] Das hat sich in den letzten zehn Jahren beschleunigt und fühlte sich aufgrund von Corona noch mehr an …

Ganz. Die Politik begann bereits 1987, als Alan Greenspan Präsident der Fed, der US-Notenbank, wurde. Greenspan hat eine Politik festgelegt, die empfindlich auf Preisverluste an den Finanzmärkten reagiert. Als die Preise fielen, hat die Fed die Zinsen seitdem stark gesenkt. Als die Preise jedoch wieder stiegen, zögerte es weiterhin, die Zinssätze anzuheben. Auf diese Weise sind die Zinssätze im Laufe der Zeit unweigerlich auf Null gefallen. Die meisten anderen Zentralbanken sind diesem Weg gefolgt. Nachdem die Zinssätze Null erreicht hatten, kauften die Zentralbanken immer mehr Vermögenswerte wie Staats- und Unternehmensanleihen, wodurch die Bilanzen der Zentralbanken weiter ausgebaut wurden. Diese Entwicklung hat sich mit Corona wieder beschleunigt.

In den letzten Jahren haben wir also das Endspiel einer Geldpolitik erreicht, die seit langem gärt?

Zumindest haben wir eine neue Runde in der Abwärtsspirale erreicht. In Europa wurde Corona zu einer Rechtfertigung für die erneute deutliche Ausweitung der Anleihekaufprogramme der EZB. Das sogenannte "Pandemic Emergency Purchase Program" hat ein Volumen von 1.350 Milliarden Euro. Die sogenannten „gezielten längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte“ haben 1.700 Milliarden Euro erreicht. Für Dezember erwarten die Finanzmärkte eine weitere Steigerung des Kaufvolumens. Auch die Refinanzierungsgeschäfte werden weiter anschwellen. Die USA und Japan verhalten sich ähnlich. Alle Schuldenbegrenzungsregeln in der EU und in Deutschland („Schuldenbremse“) wurden aufgrund der Pandemie ausgesetzt und werden im nächsten Jahr ausgesetzt bleiben. Der starke Anstieg der Staatsverschuldung in den Euro-Ländern ist in den meisten Fällen nur nachhaltig, weil die EZB Staatsanleihen in großem Umfang kauft.

Wohin wird das führen?

Die Bilanz der EZB ist oben offen. Theoretisch können alle Staatsanleihen im Euroraum sowie alle Aktien und Immobilien aufgekauft werden. Der Nachteil ist, dass die Wirtschaft allmählich verstaatlicht wird und das Vertrauen in die Währung wahrscheinlich abnimmt. Letzteres sehen wir bereits, die Flucht in Sachanlagen hat längst begonnen. Es ist auch möglich, dass die Verbraucherpreise irgendwann plötzlich stark steigen werden. Im Moment ist die Inflation auch niedrig, weil die Bürger nicht so viel billiges Geld bekommen. Die Kaufkraft vieler Menschen schwindet, weshalb die Nachfrage nach billigen Produkten mit geringen Preiserhöhungen stetig wächst. Da die Inflation der Verbraucher- und / oder Vermögenspreise negative Wachstums- und Verteilungseffekte hat, tragen sie zu einer zunehmenden politischen Destabilisierung bei.

Da die Schaffung von Geld in Bitcoin und anderen Kryptowährungen eindeutig begrenzt werden kann, könnten diese durchaus eine Alternative zu Euro oder Dollar werden.

Was könnte eigentlich passieren?

Die Kluft zwischen Arm und Reich vergrößert sich, weil die Geldpolitik die Preise für Vermögenswerte in die Höhe treibt. Andererseits geraten die Löhne, insbesondere für Berufseinsteiger, aber auch für Arbeitnehmer in Unternehmen, die in wirtschaftliche Schwierigkeiten geraten, unter Druck. Die bisher in Deutschland und Europa bestehenden Aufstiegschancen bestehen nicht mehr. Immer mehr Menschen sind frustriert und wenden sich an extreme Parteien links oder rechts im politischen Spektrum. Dieser Prozess wurde lange vor Corona beobachtet und wird voraussichtlich in den kommenden Jahren fortgesetzt. Die Corona-Maßnahmen bringen viele Unternehmen in wirtschaftliche Not und die Corona-Rettungsfonds machen noch mehr Unternehmen von billigen Krediten abhängig, bei denen das Risiko nicht mehr eingepreist ist. Es wird auch gesagt, dass Unternehmen "zombifiziert" werden. Das ist Gift für die Löhne!

Könnte man steigenden Preisen nicht mit Preiskontrollen entgegenwirken?

Das ist nicht unwahrscheinlich. Dem Druck auf die Löhne wurde bereits durch den Mindestlohn entgegengewirkt, und steigende Mieten werden mit Mietbremsen bekämpft. Nach Ansicht des Ökonomen Friedrich August von Hayek sind wirtschaftliche und persönliche Freiheit jedoch miteinander verbunden. Mit Blick auf die mittel- und osteuropäischen Planwirtschaften sagte Hayek 1944 zu Recht voraus, dass Preiskontrollen zu Einschränkungen der persönlichen Freiheit führen würden. Die Planwirtschaften haben die Statistiken auch an ihre ehrgeizigen Wirtschaftspläne angepasst. Es wurden positive Wachstumsraten gemeldet, die sich nach dem Fall des Eisernen Vorhangs als völlig unrealistisch herausstellten.

Und das Gleiche passiert jetzt mit den Inflationsraten?

Nein, haha, das habe ich nicht gesagt. Ich möchte nur fragen, ob die offiziell gemeldeten Inflationsraten tatsächlich auch eine stabile Kaufkraft der Bürger im Euroraum widerspiegeln, wie oft vorgeschlagen wird. Als Befürworter der österreichischen Wirtschaft stellt man viele Fragen und vergleicht gerne offizielle Daten mit alternativen Indikatoren. Wenn ich zum Beispiel die Kaufkraft meiner Eltern zum Zeitpunkt des Wirtschaftswunders mit der Kaufkraft junger Menschen heute vergleiche, finde ich bemerkenswerte Unterschiede.

Was wäre die Alternative?

Zunächst müssten wir die Kaufkraftänderung realistischer darstellen. Wir müssen alternative Konzepte etablieren, die auch Eigentumswohnungen, Steuern und Sozialversicherungsbeiträge sowie Vermögenswerte berücksichtigen. Wir müssen auch verstehen, wie sich die Qualitätsanpassung auf die Preismessung auswirkt. Berücksichtigt man bei der Preismessung, dass bei vielen Produkten der Anteil von Kunststoff zunimmt, die Dienstleistungen sinken und die Lebensdauer von den Herstellern bewusst verkürzt wird? Oder sollte die Qualitätsanpassung komplett weggelassen werden?

Anstelle eines Punkteziels von zwei Prozent sollte die EZB zu einem Höchstziel zurückkehren. Da die Inflationsrate derzeit unter zwei Prozent liegt, wären die umfangreichen Anlagenkäufe, die so starke negative Wachstums- und Verteilungseffekte haben, überholt. Darüber hinaus sind sinkende Preise gut für die Verbraucher. Dies würde auch den starken Druck zur Rechtfertigung der EZB verringern, der entstanden ist, weil das Vertrauen in die EZB seit der Einführung des Euro stark gelitten hat.

Wäre eine Kryptowährung wie Bitcoin eine Alternative? Immerhin gibt es eine algorithmisch festgelegte Geldschöpfung anstelle einer Politik der Zentralbanken …

Ich bin ein Währungsökonom und von der österreichischen Schule inspiriert, daher verfolge ich die Entwicklung von Bitcoin genau. Ich sehe Bitcoin als einen zunehmend wichtigen Akteur im Währungswettbewerb mit Papierwährungen. Ich bin auch daran interessiert, wie die großen Zentralbanken auf Bitcoin und andere Kryptowährungen reagieren. Die Tatsache, dass beispielsweise die EZB einen Euro schaffen und die Europäische Kommission Kryptowährungen regulieren will, kann als klares Zeichen für den Erfolg von Kryptowährungen angesehen werden.

Da die Schaffung von Geld in Bitcoin und anderen Kryptowährungen eindeutig begrenzt werden kann, könnte dies durchaus eine Alternative zu Euro oder Dollar sein. Derzeit sind die stark schwankenden Preise jedoch weiterhin problematisch. Das Bezahlen mit Bitcoin ist immer noch relativ kompliziert und teuer. Das Thema Vertrauen ist auch nicht einfach. Vertrauen basiert für mich darauf, eine Vorstellung davon zu bekommen, was eine Person oder Institution tut. Bei Bitcoin ist auf den ersten Blick nicht klar, wer dahinter steckt. Könnte es sein, dass jemand das gesamte System per Knopfdruck verschwinden lässt? Dennoch ist Bitcoin aus meiner Sicht auf dem richtigen Weg und für den Währungswettbewerb sehr wichtig.

Literatur:

Israel, Karl-Friedrich / Schnabl, Gunther 2020: Alternative Maßnahmen zur Preisinflation und zur Wahrnehmung des Realeinkommens in Deutschland. CESifo Working Paper 8583.

Schnabl, Gunther / Sepp, Tim 2020: Die Qualitätsanpassung bei der Preismessung erzeugt die Illusion einer niedrigen Inflation. Wirtschaftsfreiheit 19. Juni 2020 .


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